目前鋁價可能處于“磨底”階段，未來3到6個月，需求有望提升而供給增量有限，成本端氧化鋁仍有下跌空間，自備電和網電成本延續分化。3到6個月來看，鋁行業利潤可能繼續修復，春節后需求回暖仍然值得期待，屆時鋁進口盈利也有可能擴大。
十月中旬至今，鋁產業鏈原材料成本回落，疊加電解鋁持續累庫、旺季預期落空，鋁價下跌。電解鋁現金成本中，氧化鋁和電費分別占37%和45%左右。
根據成本計算，電解鋁平均現金利潤已從11月初盈虧平衡附近回升至2,500元/噸左右，但由于煤炭價格下降疊加燃煤電價上網政策，行業內盈利情況分化，目前自備電鋁廠比網電鋁廠利潤高2,400元/噸。
需求端，認為10月國內電解鋁超預期累庫主要受房地產行業影響。今年雖處于地產竣工周期，但房企到位資金惡化、信用事件發酵，上游接單謹慎，建材用鋁消費下降。
認為竣工需求只是被延后，并未消失，但目前處于季節性淡季、臨近冬奧會且明年春節較早，建筑活動可能有所放緩。因此，明年春節后鋁的需求和去庫行情仍然值得期待。
此外，海外電解鋁需求在幾個月的高增長后近期出現增速放緩的跡象，海外現貨升水開始高位回落。預計未來3-6個月，海外鋁需求增速可能繼續邊際放緩，而國內鋁需求在春節后筑底恢復，進口量可能有所增加。
目前鋁價可能處于“磨底”階段，未來3到6個月，需求有望提升而供給增量有限，成本端氧化鋁仍有下跌空間，自備電和網電成本延續分化。重申《大宗商品2022年度展望：損有余，補不足，再均衡》中的觀點，鋁行業利潤可能持續修復，春節后需求回暖值得期待，屆時鋁進口盈利也有可能擴大。
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十月中旬至今，鋁產業鏈原材料成本回落，疊加電解鋁持續累庫、旺季預期落空，鋁價下跌。電解鋁現金成本中，氧化鋁和電費分別占37%和45%左右。
根據成本計算，電解鋁平均現金利潤已從11月初盈虧平衡附近回升至2,500元/噸左右，但由于煤炭價格下降疊加燃煤電價上網政策，行業內盈利情況分化，目前自備電鋁廠比網電鋁廠利潤高2,400元/噸。
需求端，認為10月國內電解鋁超預期累庫主要受房地產行業影響。今年雖處于地產竣工周期，但房企到位資金惡化、信用事件發酵，上游接單謹慎，建材用鋁消費下降。
認為竣工需求只是被延后，并未消失，但目前處于季節性淡季、臨近冬奧會且明年春節較早，建筑活動可能有所放緩。因此，明年春節后鋁的需求和去庫行情仍然值得期待。
此外，海外電解鋁需求在幾個月的高增長后近期出現增速放緩的跡象，海外現貨升水開始高位回落。預計未來3-6個月，海外鋁需求增速可能繼續邊際放緩，而國內鋁需求在春節后筑底恢復，進口量可能有所增加。
目前鋁價可能處于“磨底”階段，未來3到6個月，需求有望提升而供給增量有限，成本端氧化鋁仍有下跌空間，自備電和網電成本延續分化。重申《大宗商品2022年度展望：損有余，補不足，再均衡》中的觀點，鋁行業利潤可能持續修復，春節后需求回暖值得期待，屆時鋁進口盈利也有可能擴大。
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